투자를 어떻게 할 것인가(단도투자) / 모니시 파브라이 / 이레미디어

투자를 어떻게 할 것인가 / 모니시 파브라이 / 이레미디어

 

 

정채진 투자자가 이전에 추천했던 책.

워렌버핏을 추종하는 저자가 '단도투자'라는 컨셉으로 투자에 대해 쓴 책.

다양한 사례와 쉬운 화법으로 설득력있게 자신의 투자 철학을 전하고 있다.

인도의 고대 서사시 등을 예시로 설명하는 부분은 다른 영미권 저자들의 투자서와 차별점이다.

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성공하면 크게 얻고 실패해도 손해가 없는 투자법인 '단도 투자'를 통해 부를 이루고, 그 부를 더 나은 세상을 위해 나누자는 저자의 메시지는 매우 진정성있게 다가온다.

저자가 추종한 워런 버핏과 찰리 멍거에 대한 독서로 공부를 이어가야겠다.(기승전 버핏)

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단도투자 9가지 원칙

 

1. 새로운 사업보다 기존 사업에 투자하라.

2. 단순한 사업에 투자하라.(미래 현금흐름과 비용을 쉽게 추정할 수 있는 기업)

3. 침체된 업종의 침체된 사업에 투자하라. (사고파는 행위가 아닌 기다림을 통해 돈을 벌 수 있다)

4. 견고한 해자를 갖춘 사업에 투자하라.

5. 확률이 높을 땐 가끔씩, 큰 규모로 , 집중 투자하라.(5년에 두 번 연속 투자할 경우 두 번 다 실패할 가능성은 희박하다)

6. 차익거래 기회에 집중하라.(차별적 우위를 파악하고 그 지속가능성을 판단)

7. 늘 안전마진을 추구하라.

8. 위험은 적고 불확실성은 큰 사업에 투자하라.

9. 혁신 사업이 아닌 모방 사업에 투자하라.(혁신은 불확실한 도박이다. 차용과 확장은 휠씬 적은 위험을 수반하면서 상당한 보상을 가능케 한다.)

=> 내재가치보다 낮은 가격에 매수하여 손실을 최소화하고 시장의 변동이나 일시적 악재로 저평가된 소수 종목에 큰 규모로 집중 투자하라.

 

후반부에 종목 선정, 매수 및 매도의 원칙, 포트폴리오 구성의 예시 등, 실제적인 조언들이 많아서 매우 많은 도움이 되었다. 적용점이 아주 많아보인다. 

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한국어판 서문)

- 누군가를 가르치는 것은 가장 좋은 공부가 되듯이, 내게는 책을 쓰는 것이 훌륭한 공부의 방법이다.

 

감사의 말)

- 워런 버핏과 찰리 멍거가 나의 사고방식에 미친 영향은 아무리 강조해도 지나치지 않다. 

 

밑줄 정리)

- 단도(Dhandho) ; 구자라트 말로 산스크리트어 '다나Dhana'에서 비롯됨. 부를 창출하기 위한 노력. 사업으로 번역됨. 

- 파파 마텔의 모델 사업 인수

• 가족 스스로 일을 처리(저비용 운영), 낮은 숙박료와 높은 입실률(잉여현금흐름 최대화)

- 사실상 어떤 사업이든 최소한의 자본으로도 어렵지 않게 시작할 수 있을 것이다. 필요한 것은 오로지 부족한 자본을 보완할 창의적인 생각과 해법이다.

- 마르와르 사람들의 전형적인 벤처투자 접근법 : 당연히 투자금 전액을 3년 이내에 배당금 형태로 회수해야 한다.

 

기업 전체를 사고파는 행위와 비교할 때 주식투자의 장점

1. 사업체 전체를 인수할 때는 쉽지 않은 일들을 처리해야 한다.(운영)
2. 별다른 노력 없이 사업체를 소유한 데 따른 모든 보상을 회사와 나누어 가짐.
3. 사업체 전체를 매매할 때 매도자는 보통 자신에게 유리하도록 매매 시기와 가격을 정함. 
4. 사업체 전체를 인수하려면 상당한 자본이 필요. 주식은 소액으로 여러 해에 걸쳐 자본 투입이 가능.
5. 일반 개인도 10만 개가 넘는 전 세계 기업의 지분을 간단히 살 수 있음.
6. 거래비용이 극도로 적다.

 

- 몇 개 기업의 지본을 소유하는 것은 부를 축적하는 가장 좋은 방법이다. 주식시장에는 번거로운 절차가 없고, 좋은 기업을 헐값에 살 수 있는 기회가 있으며, 필요한 자본은 극히 적다.

- 모든 사업의 내재가치는 남은 사업 기간 동안 유입 및 유츌 될 것으로 예상되는 현금흐름을 적절한 이자율로 할인하여 산출함.(저자는 DCF 방식을 BA-35계산기를 이용해 추정)

- (주식을 산 뒤 머리속에서 벌어지는 전투) 가장 강력한 무기는 큰 돈을 벌 수 있으면서 커다란 손실은 발생하지 않을 근거를 지극히 단순한 논리로 설명할 수 있는 지극히 단순한 기업을 사는 것.

- 주변에서 찾을 수 있는 해자를 갖춘 기업들 : 아메리칸 익스프레스(AXP), 코카콜라(KO), H&R 블록(HRB), 시티그룹(C), BMW(BMW, ETR 장외거래), WD-40(WDFC), 할리데이비슨(HOG), 오레오 쿠키 만드는 나비스코(2000년 크래프톤 인수됨. KHC) 등.

- 해자가 얕거나 전혀 없는 기업들 : 델타 항공(DAL), 제너럴모터스(GM), 쿠퍼 타이어(CTB), 인사이클로피디아 브리태니커, 게이트웨이 컴퓨터(에이서Acer에 인수됨)

- 좋은 해자를 갖춘 훌륭한 기업들은 투자한 자본 대비 높은 수익을 창출한다.(높은 ROIC)

- 1997년 아리 드 호이스 <살아있는 기업> ; 포춘이 선정한 500대 기업의 기대수명은 평균 40~50년에 불과했다. 많은 블루칩 기업이 <포춘> 500대 기업에 이름을 올린 뒤 대개 20년 안에 완전히 사라진다.

- 견고한 해자를 갖춘 기업이라고 해도 영원히 살아남을 수는 없다. 10년 뒤 현금흐름할인은 아예 분석하지 않거나 10년째 되는 해의 매각가격은 그 시점의 현금흐름의 15배를 넘지 않도록 추정하는 것이 현실적이다.

- 특정 기업의 2~3년 뒤 내재가치를 산출하여 크게 할인된 가격에 주식을 매수할 수 있다면 이익을 내는 것은 거의 확실하다. 투자금액을 결정할 때는 켈리공식(적정 베팅금액 계산법)이 유용한 길잡이가 될 것이다.

- 다수의 종목에 작은 규모로 빈번하게 투자하는 사람들의 투자 성적은 예상대로 보잘 것 없다. 

- 마법공식의 조엘 그린블랫은 늘 자신이 생각한 유망 종목 가운데 5개 종목에 자산의 약 80%를 투자한다. 나는 단순히 모든 종목에 자산의 10%를 투자한다. 

- 버크셔 주식 A주와 B주는 발행가는 30배 차이, 의결권은 200배 차이다. 차익거래 대상. 

- 기업가들은 차익거래 기회를 포착함으로써 강력한 기업의 탄생으로 이어지는 여정에 발을 내딛는다. 

- 버핏은 지속 가능한 해자와 차별적 우위를 갖춘 기업들을 사들이는 데 특출한 재능이 있다. 

- 영원할 것만 같은 단도식 차별적 우위도 결국 사라질 것이지만 그렇다고 해서 투자를 할 수 없는 것은 아니며 상당한 투자수익을 거두는 것이 불가능하지도 않다. 

- 늘 차익거래 기회를 모색해야 한다. 차익거래는 사실상 위험은 전혀 부담하지 않으면서 투자한 자본 대비 높은 수익을 거둘 수 있는 기회다. 단도식 차별적 우위를 최대한 활용하라.

- 벤저민 그레이엄의 <현명한 투자자>에서 나온 중요한 개념 "안전마진" = 위험이 적을수록 보상은 더욱 크다.

- 나는 투자를 할 때 언제나 가격 격차가 3년 이내로 해소될 것이라고 가정한다. 격차는 대부분 18개월 안에 해소되었다.

- 대개 자산은 내재가치, 또는 그보다 약간 높은 수준에서 거래된다. 인내심을 발휘하여 주가가 수직으로 급락하기를 기다리는데 투자 성공의 비결이 있다. 

- 저위험, 저불확실성의 조합은 월가가 선호하는 특징이고, 이런 종목들은 높은 주가배수에 거래된다. ; 아메리칸 익스프레스(AXP), ADP(ADP), 페이첵스(PAYX), 프록터&갬블(PG), 코스트코(COST); 헐값에 거래되는 일이 거의 없다. 

- 나는 기술 관련 종목은 일단 투자대상으로 고려하지 않는 편이다. 사업 특성상 에측이 어렵고 변화가 빠르기 때문이다.

- 조선소의 건조능력은 한정적임. 과거 수십 년 동안 세계 원유소비량은 연평균 2~4% 증가. 통상 GDP 성장률과 연동. 선박 운임이 상승하면 선박 건조 주문도 증가. 운임이 급락하면 노후 선박의 해체도 가속화됨. 

- 놀라운 투자 기회는 닥치는 대로 정보와 지식을 소화하며 끈기 있게 기다릴 때 스스로 모습을 드러낸다. 

- 최고의 수익률은 한 사람의 가치투자자가 단독으로 결정권을 가지고 투자에 집중할 때 달성할 가능성이 높다. 

- 저PBR 종목이 대개 사람들이 크게 꺼리는 종목들이다. 이런 종목에 투자하는 것은 돈을 버는 확실한 방법이다. 

- 매도에는 매수와 마찬가지로 강력한 원칙이 요구된다. 

• 일단 주식을 매수했다면 현재 내재가치가 시장가격에 미치지 못한다는 강력한 확신이 없는 이상 2~3년 만에 손해를 감수하면서 매도해서는 안 된다. 

 

차크라뷰에 진입하기 전에 투자자가 반드시 고려해야 하는 7가지 요소

1. 잘 아는 기업인가? 자신의 '역량의 범위' 안에 있는 기업인가?
2. 기업의 현재 내재가치를 알고 있으며, 몇 년 뒤 어떻게 달라질지 높은 신뢰도로 예측할 수 있는가?
3. 현재 몇 2~3년 뒤 내재가치 대비 크게 할인되어 거래되는가? 할인폭은 50% 이상인가?
4. 순자산의 상당 부분을 이 기업에 기꺼이 투자할 의지가 있는가?
5. 손실위험은 미미한 수준인가?
6. 해자를 갖춘 기업인가?
7. 경영진은 유능하며 정직한가?

- 투자 성공의 열쇠는 늘 본래 가치보다 낮은 가격에 자산을 매수하는 것, 그리고 영구 손실 실현을 전적으로 최소화하는 데 주력하는 것이다.

• 불확실성이라는 구름도 대개 2~3년이 지나면 모두 걷힐 것이다.
• 복리효과를 누리지 못하고 지나가버린 시간을 만회하기란 매우 어렵다. 일단 인내심을 가져야 한다. 그러나 무한정 기다려서도 안 된다. 손실을 일으키는 자산이 스스로 회복하도록 인내심을 발휘할 기간은 2~3년이면 충분하다는 것이 나의 결론이다.
• 마법공식에 따르면, 1년은 주식을 보유하기에 매우 적절한 기간이다.
• 3년 뒤에도 주가가 여전히 부진하다면 사실상 기업의 내재가치나 핵심가치동력을 잘못 판단한 것이 원인이다. 일단 3년이 지나면 손실을 실현하기를 주저해서는 안 된다. 

- 주가와 내재가치의 격차가 10% 미만으로 축소되면 언제라도 보유한 포지션을 정리하고 빠져나와야 한다.

- 워런 버핏 ; 평생 스무 번의 투자 기회는 투자자로서 뛰어난 성과를 거두고도 남을 만큼 충분히 많습니다. 

- 확률이 압도적으로 유리하다면 "소수 종목에, 큰 규모로, 가끔씩만 집중 투자하라." 이것은 늘 기억해야 할 주문이다.

- 다양한 업종에서 자신에게 익숙한 가치주 5~10개를 선정해 포트폴리오를 구성할 수 있다면 시장을 완파하고 차크라뷰를 하나하나 차례로 제거할 수 있다.

- 지수(인덱스) 투자는 대부분 투자자들에게 좋은 선택이다. 지수를 사면 대부분의 동료 투자자들보다 더 나은 성과를 보장받는다. 

- <마법 공식> ROIC 높은 순서 + PER 낮은 순서로 합산 순서가 높은 종목 25~30개로 포트폴리오를 구성하고 1년마다 리셋.

- 포트폴리오를 5~10개 종목으로 구성하고 그 종목을 1~3년 동안 보유해야 할 경우 투자자는 몇 달 간격으로 매번 새로운 투자 아이디어 1~2가지를 구상해내야 한다. 

- 회사가 내실이 있는데 내재가치 대비 저평가되어 있다고 판단되면 화살을 조준할 시점이다. 

• 고도로 집중해서 해당 기업 단 하나만 주시한다. 그것이 진정으로 이례적인 투자기회인지 자세히 파헤쳐보라.
• 한 번에 5개 종목을 검토하는 치명적인 실수를 저질러서는 안된다. 이유를 막론하고 탐색 결과 눈에 들어온 종목에 관해 가능한 많은 것을 공부하고 집중해야 한다. 

 

마지막 메시지

- 부를 극대화하거나 자신과 가족의 안락한 삶을 영위하는 데만 집중한다면 그것은 최선이 아닌 차선의 방법으로 사는 것이다. 

- 단도투자로 일군 재산의 일부를 이용해 이 세상을 좀 더 나은 곳으로 만들 수 있기를 소망한다. 세상을 바꾸지는 못하더라도 1명, 10명, 100명, 어저면 수천 명에게 도움이 되도록 이 세상을 개선할 수는 있을 것이다.